台股恐迎「殺估值」？專家曝「2大劇本揭生死線」：命運就看這一題

美國最新消費者物價指數數據公布後，市場對聯準會升息的預期再度攀高，美債殖利率與國際油價同步走揚，為台美股市後續走勢帶來更多壓力。財經專家阮慕驊表示，當前市場真正該留意的焦點已非「是否升息」，而是這波升息動作究竟只有一次，抑或將持續到明年，他更直言：「升息次數，才是決定台股、美股後續走多或走空的關鍵。」

圖片來源：民視

阮慕驊12日透過臉書分析指出，從目前市場狀況觀察，美國10年期公債殖利率已攀上4.9%，30年期殖利率更創下2004年以來新高點，加上油價突破百美元關卡、生產者物價指數來到「五字頭」，當前所面臨的並非單純經濟衰退疑慮，而是更為棘手的「通膨型緊縮」局面。他解釋，美國經濟及就業市場依然展現韌性，真正迫使聯準會必須出手的是居高不下的物價水準，因此在此環境下，「債券跟黃金短線無法保護你，唯有現金可以」。

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針對聯準會接下來可能的動作，阮慕驊提出兩種劇本。第一種為「鷹派升息」，也就是本次升息後可能繼續升息，假設Fed主席華許在記者會上釋出「連續行動」訊號，加上最新點陣圖進一步上修，市場恐怕會迅速將明年再升息2至3碼的預期反映於價格中。一旦美債殖利率持續攀升，股票估值將面臨更大壓力。

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他特別指出，目前標普500指數的盈餘殖利率已低於美國10年期公債殖利率，當無風險利率不斷攀升，資金留在股市的誘因也會受到挑戰。若第一種劇本成真，市場可能出現典型的「殺估值」行情，其中高本益比的AI族群及費城半導體指數恐怕首當其衝，台股跟著補跌的風險也將升高，「五月以來的多頭格局就要重新驗證了」。

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第二種劇本則是市場相對期待的「溫和升息」，也就是聯準會本次升息一碼，後續並未明確表態將連續升息。阮慕驊分析，假如Fed在會後維持「視數據而定」的態度，市場可能解讀為利空出盡，美債殖利率反而有機會回落，進一步帶動空頭回補，讓股市迎來一波反彈。不過他特別提醒，即使第二種劇本帶動股市上漲，也不能直接認定行情已經重新翻多，「反彈不等於反轉」。由於真正造成市場壓力的通膨問題尚未完全解除，因此這波反彈更適合視為重新調整持股的機會，而非追高訊號。

至於兩種劇本何者機率較高，阮慕驊認為，目前仍以「溫和升息」為市場主流預期，不過近期股市已透過連續4個交易日下跌，提前反映部分鷹派情境，因此在聯準會正式公布決策前，不宜過度押注任何單一方向。操作方面，他建議投資人現階段先提高現金部位，並將費城半導體指數能否重新站回100日線，作為後續進場的重要觀察指標，「站回去再加碼，沒站回去就繼續等」。他最後也提醒，在聯準會真正公布答案前，投資人不必急著替市場預設結局，「投資最忌諱的就是在聯準會開口之前，自己先把答案填滿」，並強調「留一手，才有下一手」。

圖片來源：聯合新聞